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RBI: aumento da participação no dólar em reservas cambiais Um dólar de fortalecimento levou o Banco da Reserva da Índia a propor um aumento na participação do dólar nas reservas cambiais do país. A reunião do Comitê de Estratégia de Alto Nível (HLSC) em dezembro de 2014, presidida pelo governador do RBI Raghuram Rajan e contou com a presença do Secretário de Finanças Rajiv Mehrishi, e dos Governadores Adjuntos do RBI, HR Khan e Urjit Patel, decidiu revisar o benchmark da moeda e sugeriu que o índice As reservas de dólar serão aumentadas em 10 pontos percentuais do limite superior atual de 57 por cento para 67 por cento. O comitê discutiu uma proposta para revisar o benchmark da moeda em vista da evolução nos mercados de câmbio nos últimos meses e das perspectivas de política monetária divergentes nas economias avançadas. Após deliberações detalhadas, o comitê aprovou a revisão na composição monetária, disse a nota preparada por Khan. A Índia esgotou o limite disponível para reservas em dólares em circunstâncias normais. De acordo com os dados da nota, enquanto a retenção em dólares foi destinada entre 43% e 57% (com uma margem de manobra de emergência de 10%), as reservas totalizaram 57,82% das reservas cambiais. O HLSC propôs agora aumentar a parcela do dólar para 607 por cento. Os especialistas sentem que, com o valor do dólar em relação ao euro e outras moedas, ter reservas nessas moedas reduziria o valor total das reservas. O euro desvalorizou quase 16% em relação ao dólar nos últimos seis meses, e a parcela de euros nas reservas de divisas totais atingiu o lado inferior do limite designado, representando apenas 13,28% da carteira, sendo o alcance permitido 12 por cento para 22 por cento. Ao aumentar os dólares em 10 pontos percentuais, o comitê decidiu cortar as ações dos dólares australiano e canadense em 5 pontos percentuais cada. Após dólares e euros, a libra britânica tem a terceira parcela entre 8 por cento e 18 por cento das reservas forex. Embora a libra se tenha depreciado em quase 14 por cento nos últimos seis meses, a RBI decidiu aumentar o limite para reservas de libras esterlinas em 1 ponto percentual na parte superior. Um relatório elaborado pela Mecklai Financial Services anteriormente tinha apontado que, como a maior parte do faturamento comercial e a dívida externa são em dólares norte-americanos, a Índia deve ter maiores reservas em dólares. O que o RBI detém em reservas A Índia vem acumulando reservas forex em um impressionante Ritmo durante as últimas duas décadas ou mais. As reservas cresceram de cerca de 5-6 milhões em 1991 para quase 300 bilhões em meados de 2008, entre as mais altas do mundo depois da China e do Japão. As reservas das Índias diminuíram em meados de 2008 após a reversão dos fluxos de capital induzidos pela crise financeira global, na medida em que a RBI tentou uma defesa parcial da rupia indiana para moderar o ritmo de sua depreciação. No entanto, à medida que a crise diminuiu e o país viu o governo liderado pelo Congresso voltar ao poder em maio de 2009, o capital estrangeiro começou a voltar para a Índia mais uma vez, ajudando o país a reconstruir rapidamente suas reservas cambiais (Figura 1). Dado o estoque maciço de reservas de reservas da Índia, muitos estudos de pesquisa se concentraram em questões relativas à adequação das reservas, seus determinantes e os custos associados envolvidos na detenção de tais reservas. No entanto, foi dada uma atenção insuficiente à composição dessas reservas. Esta questão adquiriu uma importância maior recentemente com o RBIs, uma compra muito divulgada de 200 toneladas métricas de ouro do FMI, estimado em aproximadamente 6,7 bilhões naquele momento. Muitos observadores consideraram essa compra como uma estratégia consciente de diversificação adotada pela Índia para se afastar de investir em ativos denominados em dólares. Os ativos de reserva das Índias compreendem principalmente títulos estrangeiros, depósitos em moeda estrangeira e moedas e depósitos de ouro. Os dados disponíveis da RBI oferecem algumas informações úteis sobre o gerenciamento de reservas na Índia (Figura 2). Em média, mais de 50 das explorações de reserva total da Índia foram sob a forma de moedas estrangeiras e depósitos em caixa, seguidos por investimentos em títulos estrangeiros e, em seguida, em depósitos de ouro, nessa ordem. A grande participação em caixa e depósitos enfatiza o alto grau de aversão ao risco da RBI na gestão de sua gestão da liquidez de reservas parece ser o objetivo primordial independentemente da oportunidade e dos custos fiscais envolvidos nessa estratégia. É interessante notar que a RBI permitiu que sua participação nas reservas mantidas em títulos estrangeiros aumentasse em relação aos depósitos em moeda somente após outubro de 2007, no auge de uma corrida global gerada por liquidez, logo antes do início da crise financeira global. A participação das reservas agregadas estacionadas em valores mobiliários estrangeiros foi de mais de 50 em outubro de 2009, em comparação com cerca de 33 em outubro de 2007. Podemos dizer alguma coisa sobre a composição monetária desses ativos. Infelizmente, as coisas se tornam bastante difusas aqui devido a uma aguda escassez de dados . Tal como acontece com a maioria dos outros bancos centrais, a composição monetária das reservas estrangeiras forex é um segredo bem guardado. A única fonte de informação disponível é o banco de dados do FMI sobre a Composição Monetária das Reservas Oficiais de Câmbio (COFER), que fornece a composição monetária dos grupos de países agrupados. Embora os dados disponíveis da COFER parecem sugerir que a participação dos ativos em dólar detidos pelas economias emergentes e em desenvolvimento era de cerca de 60 no final de 2008, há algumas evidências anedóticas que sugerem que a Índia tem um pouco menos de suas reservas investidas em dólares Ativos do que a China e seus vizinhos do Leste Asiático, e isso faz sentido em relação à estrutura comercial relativamente mais diversificada da Índia. Mas não há nada concreto que alguém possa apontar para sustentar essa afirmação. No entanto, a RBI fornece publicamente algumas informações para que possamos começar. Usando seus dados sobre mudanças de avaliação em reservas de ano-a-ano, pode-se tentar realizar alguns exercícios de simulação para chegar a algumas estimativas razoáveis ​​da composição da reserva não-ouro das Índias. Com um tal exercício em um trabalho de pesquisa mais longo, nossos cálculos sugerem que a Índia investe cerca de 40 de suas reservas agregadas de reservas em dólares, 25 em euros e o restante dividido entre outras moedas como ienes, libras esterlinas, francos suíços, dólares australianos e canadenses . Assim, embora a Índia pareça estacionar uma grande parcela de suas reservas em dólares, essa participação parece ser relativamente baixa em comparação com as economias médias emergentes e em desenvolvimento. É importante notar que a participação das reservas agregadas da Indias investidas em ouro também não tem sido muito significativa em comparação com os outros componentes e, na verdade, diminuiu de cerca de 6,5 em 2001 para cerca de 3 em 2007. Em outubro de 2009, antes da compra da Índia Ouro do FMI, a parcela dos depósitos de ouro nas reservas totais da índia situou-se em torno de 4, em comparação com 2 para outras economias emergentes e cerca de 1 para países como a China. Após a compra de ouro, a participação das Indias em depósitos de ouro saltou para 6,4, quase de volta ao nível de 2001. No futuro, é provável que a RBI persista com sua estratégia de investir mais suas reservas em ativos líquidos na principal (depósitos e títulos de dólares e euros), mas com uma decisão consciente de reduzir ainda mais a concentração nos ativos denominados em dólares quando a oportunidade surgir por Comprando commodities como o ouro. Mas, com a sua agressão, continua a ser visto. Ramkishen S Rajan é professor associado da Escola de Políticas Públicas, George Mason University, Virgínia, EUA. Seu co-autor Sasidaran Gopalan é um associado de pesquisa no Institute of South Asian Studies, em Cingapura